Mercados financieros: La teoría (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Partes: 1, 2

Los certificados y las liquidaciones se suelen realizar a través de Euroclear. Eurodear es un sistema de depósito y liquidación informatizado para custodiar, entregar y realizar los pagos de los euros bonos; radicado en Bruselas, pertenece a 120 instituciones financieras y es administrado por Morgan Guaranty.

Hay varias formas de cotizar los euros bonos, sobre todo en lo referente al problema del cupón corrido, es decir, la parte del cupón que pertenece al vendedor del bono. La formula de calcular el cupón corrido el más extendido es el sistema americano, es decir, el año tiene 12 meses de 30 días y, por tanto, un año 360 días.

Ventajas del Mercado Internacional de Obligaciones (desde el punto de vista del emisor):

Acuden a un mercado con mayor capacidad de absorción.

Tienen una mayor libertad y flexibilidad al no existir una legislación a nivel internacional, una vez autorizada su emisión por el propio país.

Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales.

Aunque esto es relativo puesto que el tipo de interés nominal puede sufrir alteraciones derivadas de variaciones en el tipo de cambio, así como por la aparición de unas sobre tasas más o menos explícitas.

Los costes de emisión suelen ser más bajos debido a que los costes fijos, al ser la emisión de gran volumen, se reparten más.

El mercado internacional está dispuesto a aceptar vencimientos más largos, debido a las garantías de la emisión.

Ventajas de este tipo de mercado (desde el punto de vista del receptor):

Una ventaja importante es la ausencia de retenciones fiscales sobre esos títulos, además de que hay una mayor facilidad para mantener el anonimato.

Son títulos de gran liquidez y fáciles de enajenar. A veces se cotizan en algunos mercados de valores, pero no suele ser frecuente ni siquiera necesario para mantener su liquidez, pues los bancos los toman inmediatamente por su fácil colocación.

Los Frns (Floating Rate Notes)

Son euro bonos de interés variable, es decir, sus cupones se fijan periódicamente con relación a un índice de tipos de interés a corto plazo determinado. Su éxito radica en que ofrecen una solución adecuada a la volatilidad de los tipos de interés, característica ésta que desanima a los inversores a comprometer fondos a largo plazo a tipos de interés fijo.

Ecp (Eurocommercial Paper)

El ECP es un instrumento perteneciente al mercado de deuda a corto plazo, o mercado de dinero. Este último posibilita la gestión eficiente del fondo de rotación, tanto por parte del emisor como por parte del inversor. Los prestatarios utilizan este mercado para financiar su activo circulante y las necesidades estacionales de fondos. Éste es una emisión de pagarés negociables con vencimiento a corto plazo.

Euronotas (Euro Notes)

Las EURONOTAS están aseguradas por uno, o más, bancos de inversión, lo que implica que el emisor recibirá su financiación si los inversores no adquieren el papel, puesto que los aseguradores lo comprarán o, en su defecto, extenderán una línea de crédito al prestatario.

Mercados Futuros

Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.

Funcionamiento De Los Mercados De Futuros Y A Plazo

El activo: se especifica calidad de la mercadería. Si está difiere, se ajusta el precio.

Tamaño del contrato: se especifica la cantidad del activo que deberá entregarse con un único contrato.

Meses de entrega: Varían de contrato a contrato y se escogen por mercado para adaptarse a las necesidades de los participantes. También se determina cuando se inicia la negociación y cuando finaliza, para cada contrato.

Límite a los movimientos diarios de precios: En su mayoría son especificados por el mercado.

Modelos De Precios De Futuros

Mercado normal: cuando el precio se incrementa a medida que se aproxima el tiempo del vencimiento.

Mercado invertido: cuando el precio del futuro es una función decreciente del tiempo de vencimiento.

Mercado mixto: cuando el precio del futuro primero decrece, luego aumenta, luego vuelve a decrecer a medida que el tiempo del vencimiento aumenta.

Estrategia De Cobertura Usando Contratos Futuros

Una cobertura larga en futuros es apropiada cuando uno sabe que tiene que comprar un activo en el futuro y se quiere fijar el precio del activo. Una cobertura corta en futuros es apropiada cuando uno sabe que venderá un activo en el futuro y quiere fijar el precio. Los argumentos a favor de la cobertura son que las compañías deben enfocarse en su negocio principal y deben tomar ciertas medidas para minimizar los riesgos de suba de la tasa de interés, tasas de cambio y otras variables.

Bonos Convertibles

Son instrumentos de deuda con opciones incorporadas emitidos por las empresas. El propietario tiene derecho a intercambiar un bono convertible por acciones de la empresa emisora en cientos momentos en el futuro conforme a un ratio de cambio. A menudo el convertible es exigible, es decir puede ser recomparado por el emisor a cierto precio en el futuro.

Relación entre el Mercado de Cambio y el Mercado de Dinero

Las tasas de cambio a futuro, están influenciadas por los intereses y la tasa de cambio a la vista. De modo que, las tasas de cambio para venta o entrega al futuro van a moverse de acuerdo a un movimiento en la tasa de cambio a la vista de la moneda o una variación en las tasas de intereses. Estas relaciones entre las tasas de intereses en el mercado monetario y las tasas de cambio a futuro corresponden fundamentalmente al desarrollo de tres reglas fundamentales que definen igualmente la relación entre el mercado de cambio y el mercado de dinero. Entendemos por mercado de cambio, el mercado donde se cotizan monedas para la entrega tanto a la vista como a futuro. El mercado de dinero es el mercado donde se hacen colocaciones a plazo de una moneda determinada.

Análisis Sectorial

La perspectiva deberá centralizarse no sólo en las estimaciones y avance futuro de las primordiales variables, sino también en la historia del propio sector y la diferenciación de cada una de las empresas que lo componen en función de sus estrategias de desarrollo.

A nivel de Inversión

Generalmente, las acciones de estas empresas cotizan con descuento sobre el valor de mercado de sus participaciones, pues, como en el caso anterior, hay consideraciones de liquidez y estado del ciclo.

A nivel de Sector Bancario

Rentabilidad

De antemano, lo primero que necesitamos para analizar racionalmente una empresa del sector es agrupar las partidas de balance en epígrafes que rápidamente nos permitan identificar las variables fundamentales para determinar el estado y las perspectivas del banco. Lo primero que haremos será observar estas partidas para sacar una primera impresión de las características del banco. Así, esta estructura nos va a permitir saber si un banco tiene una base de depósitos sólida, si confía sobremanera en los resultados financieros de una gran cartera de valores, si tiene participaciones Los siguientes pasos comprenderán el uso sistemático de ratios contables para profundizar en esa impresión, centrándose fundamentalmente en medidas de:

Rentabilidad: Para tener una idea de cuán rentable es el banco, nos fijaremos en dos ratios fundamentales:

ROE = Beneficio neto / Recursos propios

ROA = Beneficio neto / Activo

Riesgo

En el negocio bancario, el riesgo fundamental en el que se incurre para lograr la rentabilidad deseada es la posibilidad de que los créditos concedidos no sean devueltos. Por lo tanto, un ratio importante es la tasa de morosidad:

Tasa de morosidad = Riesgo dudoso / Inversión crediticia

Este ratio nos dará el grado en el que la morosidad es un problema para el banco en cuestión. Los principios contables obligan a provisionar un fondo de insolvencia en cuanto se empiece a dudar sobre la recuperación de un préstamo concedido.

Eficiencia

Será conveniente tener una idea del grado de eficacia con el que el banco utiliza sus recursos, utilizando el CIR (cost to income ratio)

CIR = Gastos generales / Margen ordinario

El Sector Inmobiliario

El sector inmobiliario tienen la particularidad de que, en esencia, una empresa vale lo que cuestan los activos en los que ha invertido.

El Sector De Comunicaciones

El sector de comunicaciones es un cajón de sastre donde se incluyen empresas de características radicalmente distintas.

Actualmente, el analista de hoy en día mira al mercado de telefonía como un conjunto de negocios de influencia cambiante.

CONCLUSIONES

El Mercado Financiero es el mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero.

Las características del mercado financiero son: Amplitud, Profundidad, Libertad, Flexibilidad y Transparencia

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los diferentes activos financieros.

El gobierno es uno los protagonistas importantes en la toma de decisiones ya que tiene influencia directa y mayoritaria en el establecimiento del tipo de cambio de su moneda frente a otra.

Dentro de los mercados nacionales encontramos: el Fondo de Crédito Industrial, Banco Industrial de Venezuela, Corpoindustria, Banco Central de Venezuela, la Comisión Nacional de Valores y el Consejo Bancario Nacional.

Los principios básicos de la economía de mercado son oferta y demanda.

Los Bonos representan el instrumento principal del mercado monetario internacional.

Un mercado es eficiente cuando toda la información relevante está al alcance de los inversores y los precios de los títulos reflejan esta información.

CASOS

1. Suponga que usted promete comprarle un automóvil a alguien dentro de dos meses, fecha en la que usted habrá reunido los fondos necesarios.

Este procedimiento lo protege contra un aumento de precio. Los contratos a plazo también pueden celebrarse tratando de obtener una ganancia a partir de los cambios de precio.

Por ejemplo, se puede celebrar un contrato a plazo para la compra de 1.000 fanegas de trigo a un precio de 3 dólares por fanega al final de 180 días. Si el precio del trigo fuera de $ 4,25 al final de 180 días, el propietario del contrato ganaría $ 1,25; si el precio fuera de $ 1,75; el propietario del contrato perdería 1,25 dólares.

2. Un agricultor que produce maíz y está preocupado por el riesgo de fluctuaciones en el precio del trigo entre el momento actual y el momento de la cosecha del maíz. Venderá transacciones de futuros de trigo para asegurarse un precio determinado de su trigo. Ello le permite protegerse contra las posibles caídas del precio del maíz.

3. Supongamos que las acciones de la Sociedad De Financiación Del Casto Manhattan se están vendiendo a 210$ por acción. Una división de acciones en términos de 3 por 1 reemplazaría cada acción ya emitida por tres nuevas.

La compañía probablemente también podría realizarlo imprimiendo dos nuevas acciones por cada acción original y distribuyendo las nuevas acciones a sus accionistas como un "regalo".

Después de la ampliación, podría esperarse que cada acción se vendiera a 210/3=70$. Los dividendos por acción, beneficios por acción, y las demás variables "por acción" serían un tercio de sus niveles anteriores.

PROBLEMA

1. La oferta de adquisición de Paramount por Viacom. El 12 de Abril de 1995 la empresa de espectáculo Viacom anuncio la oferta amistosa de adquisición de Paramount por 8.200 millones de dólares. A la semana siguiente QVC contraatacaba con su propia oferta por Paramount de 9.500 millones de dólares. Eran las primeras salvas de una guerra de ofertas que continuarán durante cinco meses antes de que Viacom resultara vencedora.

¿Qué pensaron los inversores de la adquisición? Cuando Viacom anuncio su oferta sus acciones cayeron un 6,8%, mientras que el índice de Standard & Poor cayó un 0,4%. Con la evidencia del pasado, el cambio en el índice de mercado afecta a las acciones de Viacom de la siguiente forma:

Rentabilidad esperada de Viacom= rentabilidad del mercado

Rentabilidad del mercado

La de 0,01 nos dice que mientras el mercado no cambio las acciones de Viacom crecieron una media del 0,01 por ciento al día. La ( ) de 0,78 indica que cada 1 por ciento de aumento en el índice de mercado añadido un adicional 0,78 por ciento a la rentabilidad de Viacom. Al caer el mercado un 4 por ciento en el momento de la oferta de Viacom, normalmente esperaríamos que el precio de la acción cambiaria a 0,01 + 0,78 x (-4) = – 0,3 por ciento. Así que las acciones de Viacom proporcionaron una rentabilidad anormal o excepcional de -6,5 por ciento:

Rentabilidad anormal rentabilidad real – rentabilidad esperada

El valor total de la acciones de Viacom justo antes de la oferta de compra era de 700 millones de dólares. Así que la caída extraordinaria en el valor de las acciones fue 0,065 x 7,900, o 515 millones de dólares. Para observar el comportamiento de las acciones de Viacom sobre un periodo más largo de tiempo, tendremos que acumular las rentabilidades extraordinarias diarias. Así, si la acción de Viacom ofreció una rentabilidad extraordinaria de + 5 por ciento en un día y + 6 por ciento al siguiente su rentabilidad anormal acumulada durante solo estos dos días sería 1,05 x 1,06 – 1 = 0,113 0 11,3 por ciento.